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Hace unos días salió una noticia sobre las inversiones que Warren Buffett estaba haciendo en Japón, mayormente incrementando su posición del 5% al 7.4% en las principales casas comerciales.

Y si nos acordamos, en el 2020 fue cuando hizo por primera vez esta inversión, indicando que ya desde hace varios meses había estado analizando invertir en Japón. Naturalmente esto llamó mucho la atención al mercado, ya que Japón desde la crisis que tuvo en los ’90, la denominada década pérdida, ha tenido una economía complicada con crecimiento estancado; por lo que todos se preguntan por que habría de invertir en ese país cuando, todavía, existen otras opciones “obvias” donde invertir.

Conociendo un poco el estilo de inversión de Warren Buffett, sabemos que busca las denominadas “value stocks”, acciones de una compañía que cotizan en bolsa a un precio menor de lo que indican sus fundamentals, es decir Warren busca lo bueno, bonito y barato. Acciones de empresas que pueden ser consideradas baratas en base a su potencial real e invierte a muy largo plazo en éstas; algo que suena simple pero sino no fuera uno de los inversionistas más legendarios de nuestra época.

Pero más allá de eso, Warren busca empresas que tengan una ventaja competitiva duradera, el denominado “moat” o la muralla impenetrable que rodea al castillo económico que es la empresa; esto puede ser una marca fuerte, barreras de entrada altas o clientes leales y grandes, algo que tenga esta empresa que sea complicado de replicar. Y al parecer lo ha encontrado nuevamente en estas casas comerciales de Japón, así que la pregunta es que son las sogo shosha?

Las sogo shosha son organizaciones únicas, diversificadas y complejas que han desempeñado un papel importante en el auge económico moderno de Japón. Tras la Segunda Guerra, las sogo shosha, como supermayoristas/proveedores/distribuidores, optimizaron las cadenas de suministro de la industria japonesa, proporcionando las materias primas, la energía y los servicios necesarios. Al mismo tiempo, las sogo shosha comercializaron los productos de las empresas japonesas en el extranjero, todo esto contribuyó en gran medida al ascenso de Japón como un superpoder. Actualmente, luego de los problemas económicos de Japón en los ’90, existen siete empresas consideradas sogo shosha: Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Sumitomo, Marubeni, Toyota Tsusho y Sojitz.

Dicho esto, fuera de Japón, muy poco se conoce sobre estas organizaciones, e incluso los que saben sobre ellas se les hace difícil explicar realmente que es lo que hacen. Cada una de estas organizaciones tiene aproximadamente 500 subsidiarias (con más del 50% del control) y más de 50,000 empleados, y sus ventas rondan más de 100 billones al año. Son consideradas únicas en el mundo, debido a su extrema diversificación tanto en productos como en servicios y su amplio alcance geográfico, por lo que son casi imposibles de imitar. Lo más parecido a un sogo shosha, son las empresas comerciales de chaebol coreanas como Samsung y Hyundai. Sin embargo, son mucho más pequeñas y especializadas que las sogo shosha japonesas.

Es impresionante ver como una organización que está metida en tantas industrias se puede mantener competitiva a nivel global. Entendiendo un poco más sobre estas organizaciones, es razonable ver el interés de Warren Buffett en ellas. Y vemos que cumplen con las características que está buscando:

• Modelo de negocio único, difícil de imitar: el tamaño de las sogo shosha, su alcance, y sofisticación es casi imposible de encontrar en otras organizaciones a nivel mundial.
• Manejo de más de 30,000 diferentes ítems / productos: son intermediarios que manejan y mantienen expertise en un rango gigante de productos desde fideos hasta satélites.
• Operaciones a nivel global: siempre están en crecimiento, invierten y crean nuevos negocios en los diferentes países en los que operan.
• Características financieras interesantes: poca volatilidad en el mercado, crecimiento de rentabilidad predecible, buenos dividendos y las empresas han estado comprando sus propias acciones en el mercado dando un rendimiento adicional a sus inversionistas.

Un efecto secundario también, es que estas organizaciones tienen un portafolio importante de metales y materiales, y usualmente cuando el valor de estos commodities incrementa, también les termina iendo muy bien a las sogo shosha. Por lo que invertir en éstas es una apuesta indirecta de Warren en que los precios de los metales y relacionados van a mantener niveles interesantes en los próximos años.

Un punto adicional que muestra el nivel de sofisticación financiera de Warren, es la manera en que ha hecho la compra de estas acciones. Consiste en lo siguiente: Berkshire ha emitido en los últimos años bonos denominados en Yen Japonés a intereses muy bajos, una vez emitido los bonos Warren usa el flujo que ha recibido de esta deuda para comprar las acciones de las sogo shosha y con los dividendos que éstas mismas pagan, cubre el interés generado por la deuda emitida. Lo que crea un mecanismo casi sin riesgo para comprar estas empresas, y como sabemos que Warren invierte a largo plazo, se elimina casi por completo el riesgo de volatilidad en la moneda japonesa. Una jugada realmente brillante.

A pesar de los problemas claros que afectan a Japón como una población en declive y crecimiento lento, el oráculo de Omaha piensa que podrán superarlos y que continuarán su posición dominante tanto en Japón como en las diversas industrias y países que operan.

Disclosure: Long BRK.B, Long RIO

Not financial advice.